В связи с закрытостью информации об условиях кредитования динамика затрат, связанных с привлечением заемного капитала, отслеживается по отношению ежегодных затрат на обслуживание долгосрочного долга к среднему остатку долгосрочной задолженности – данных, публикуемых в рамках финансовой отчетности. Необходимо отметить, что расчет изменений заемного капитала производился в соответствии с данными по показателю «долгосрочные займы и кредиты» (long-term debt), собственного – в соответствии с динамикой «собственных источников» (equities). Несмотря на то, что данные показатели относятся к показателям финансовой отчетности, провести по ним анализ представляется возможным, так стандарты отчетности, принятые в исследованных странах, включают в себя МСФО и GAAP, предполагающие ежегодную переоценку по рыночной стоимости. В российской практике определения финансовой устойчивости и кредитоспособности российских компаний наиболее распространенными являются финансовые показатели платежеспособности. Анализ влияния устойчивости положения компании на рынке проведен тест на капитализм на основании анализа данных о среднегеометрическом приросте выручки компаний за 10 лет (либо за время существования) путем выявления коэффициента корреляции. Присваиваемые агентством рейтинги отражают суждение о долгосрочном относительном уровне риска и, в силу своей природы, они ориентированы на будущее, поскольку относятся к обязательствам, по которым платежи могут производиться в течение длительного периода времени.

ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЗАТРАТ НА ПРИВЛЕЧЕНИЕ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ

• В результате объекты с прочными рыночными позициями и перспективами должны легче переносить продолжительные периоды неблагоприятной рыночной конъюнктуры.
• Необходимо отметить, что расчет изменений заемного капитала производился в соответствии с данными по показателю «долгосрочные займы и кредиты» (long-term debt), собственного – в соответствии с динамикой «собственных источников» (equities).
• Вместе с тем в пределах четырех других ключевых рейтинговых факторов (качественных факторов) агентство также смещает акценты, когда речь идет о объектах на развитых рынках по сравнению с объектами на развивающихся рынках.
• Присваиваемые агентством рейтинги отражают суждение о долгосрочном относительном уровне риска и, в силу своей природы, они ориентированы на будущее, поскольку относятся к обязательствам, по которым платежи могут производиться в течение длительного периода времени.
• Негативные результаты по какому-либо из указанных коэффициентов приводят к росту значения риска, связанного с доступностью привлечения капитала.
• Несмотря на то, что данные показатели относятся к показателям финансовой отчетности, провести по ним анализ представляется возможным, так стандарты отчетности, принятые в исследованных странах, включают в себя МСФО и GAAP, предполагающие ежегодную переоценку по рыночной стоимости.

Таким образом, автор считает подобные исследования наиболее подходящими для целей определения стоимости заемного капитала в прогнозном и постпрогнозном периодах. Таким образом, при оценке стоимости привлечения заемного капитала российских компаний, следует в пул ликвидности первую очередь учитывать индивидуальные показатели финансового состояния, в частности, показатели платежеспособности и ликвидности. В рамках настоящего исследования был проведен анализ зависимости затрат на обслуживание долга от коэффициента покрытия процентных платежей по EBIT и EBITDA.

Tkhemali-коннектор для быстрой доставки данных

Рыночные позиции и перспективы говорят о прочности положения объекта на рынке в данном географическом регионе или бизнес-нише. Благоприятные рыночные позиции представляют собой ключевой элемент, на котором зиждется способность объекта генерировать устойчивые и постоянные доходы, создавать экономическую стоимость и, таким образом, сохранять или повышать собственную защиту от риска на соответствующем рынке. В результате объекты с прочными рыночными позициями и перспективами должны легче переносить продолжительные периоды неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЗАТРАТ НА ПРИВЛЕЧЕНИЕ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ

Состав факторов, используемых для составления скоринговой карты, отражает именно те факторы, которые в настоящее время представляются наиболее значимыми, при этом они должны легко поддаваться унифицированному для всех объектов измерению и описанию и базироваться на публично доступной информации. Факторы, в наибольшей степени влияющие на рост компаний, рознятся в зависимости от отраслей и индивидуальных особенностей организации. В частности, компании, не требующие существенных капиталовложений, в наибольшей степени зависимы от показателей, связанных с Отчетом о прибылях и убытках, в то время как компании, обладающие существенной долей активов на балансе зависят от структуры активов и пассивов и соотношения их групп между собой. Этот сайт использует cookie-файлы и другие технологии, чтобы помочь вам в навигации, а также предоставить лучший пользовательский опыт, анализировать использование наших продуктов и услуг, повысить качество рекламных и маркетинговых активностей. Полученные коэффициенты корреляции составляют -0,27 и -0,26 соответственно, что говорит о наличии умеренной связи между величинами.

Необходимо отметить, что в рамках настоящего исследования анализу подвергается только отчетность котируемых компаний, а в соответствии с требованиями к эмитенту, выдвигаемыми законом «О рынке ценных бумаг», компании-эмитенты обязаны предоставлять отчетность, подвергшуюся аудиту. Для объектов же на развивающихся рынках картина меняется, поскольку на долю финансовых показателей там приходится только 30% веса, тогда как на долю четырех других ключевых рейтинговых факторов – до 70% (в среднем 60%). Таким образом, можно сделать утверждение о наличии положительной зависимости между величиной долгосрочного заемного капитала и собственного капитала. Для целей систематизации учета влияния вышеуказанных факторов на итоговую величину рейтинга агентство Moody’s составляет скоринговую карту (scoring chart, scoring map), предназначенную для определения предварительного рейтинга финансовой устойчивости (РФУ). Вместе с тем в пределах четырех других ключевых рейтинговых факторов (качественных факторов) агентство также смещает акценты, когда речь идет о объектах на развитых рынках по сравнению с объектами на развивающихся рынках.

Например, в связи с более неопределенной регулятивной средой и менее стабильной экономической ситуацией, агентство считает среди качественных рейтинговых факторов более весомыми регулятивную среду и операционную среду. В целях применения методики для расчета ставок привлечения заемного капитала при оценке конкретной организаций представляется целесообразным расчет величин за год, так как целью исследования становится именно изменение ситуации, а не определение рейтинга на заданный момент времени. Большинством агентств (в том числе Moody’s) рассматривают пять ключевых рейтинговых факторов, которые предположительно имеют решающее значение для понимания степени финансовой устойчивости объекта и характеристик его кредитного риска. Использование финансовых показателей помогает на основе прошлых тенденций установить действительность или недостоверность предположений об их функционировании. Таким образом, финансовые показатели не относятся к основным при определении рисковости и рейтинга для объектов на развивающихся рынках. При определении относительных характеристик риска объекта по каждому из пяти ключевых рейтинговых факторов каждому соответствующему показателю или субфактору, как правило, придается равный вес.

Приблизительно 50% веса придается финансовым показателям для объектов на развитых рынках, отводя четырем другим ключевым рейтинговым факторам в совокупности 50% веса. Теорией Модильяни-Миллера в ее первоначальном изложении предполагается отсутствие влияния фактора структуры капитала на стоимость, а значит, и на прирост стоимости. После уточнения, касающегося влияния налогового щита, максимум стоимости сместился к структуре капитала, максимально представленной заемными средствами, в теории не учтена зависимость ставки процента от структуры баланса компании. Негативные результаты по какому-либо из указанных коэффициентов приводят к росту значения риска, связанного с доступностью привлечения капитала. Полученный коэффициент корреляции составляет -0.08, что является показателем слабой связи рассматриваемых затрат и прироста выручки.

Рассматриваемые компании находятся приблизительно в одинаковых, исторически устоявшихся, условиях экономики и правовой системы, таким образом, анализ зависимости затрат на привлечение заемного капитала от операционной среды не производится. Для целей анализа рисков, связанных с прогнозными денежными потоками одной конкретной компании-объекта оценки, рассмотрение влияния коррупции целесообразно только на местном уровне, в случае, если у компании имеются планы по освоению нового региона или отрасли. Выявления общих закономерностей влияния основных финансово-стоимостных параметров деятельности российских компаний на величину затрат, связанных с привлечением заемного капитала, предлагается анализ данных российских компаний, акции которых являются торгуемыми на фондовой бирже, за десятилетний промежуток времени (компании финансового сектора из анализа исключены). Необходимо отметить, что агентство Moody’s считает, что компании на развивающихся рынках сталкиваются с принципиально иными проблемами по сравнению с объектами сформировавшихся рынков. Действующие на сформировавшихся рынках объекты, как правило, отличаются более эффективной финансовой отчетностью и регулятивной средой, что позволяет внешним наблюдателям придавать больший вес имеющейся открытой финансовой информации при принятии кредитных решений. Таким образом, для исследования отобраны 149 котируемых российских компаний с доступной информацией о величине расходов на обслуживание долга (привлечение заемного капитала) [3].